但是，隨著需(xu)求預期證偽，外廢(fei)供應依然充裕等因素的影響，投機(ji)行為迅(xun)速降溫，大量的國廢(fei)進(jin)入市場(chang)，廢(fei)黃板紙從高點(dian)3200元/噸，瞬間跌(die)至1400元/噸，跌(die)幅近60%。

2018年(nian)(nian)9月(yue)份國(guo)廢(fei)(fei)再度跳水，與2017年(nian)(nian)有所不同的(de)是，廢(fei)(fei)紙(zhi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)的(de)上漲主要是來自2018年(nian)(nian)國(guo)內(nei)外(wai)廢(fei)(fei)政策持續收緊，推漲了國(guo)內(nei)廢(fei)(fei)紙(zhi)的(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)。我(wo)們(men)看(kan)到，國(guo)內(nei)廢(fei)(fei)紙(zhi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)與成品(pin)紙(zhi)走勢同步在2018年(nian)(nian)5月(yue)底基本結束。隨后成品(pin)紙(zhi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)持續下跌，而廢(fei)(fei)紙(zhi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)則高位(wei)震蕩。在進(jin)入9月(yue)份之后，這種(zhong)背離的(de)行情又(you)以廢(fei)(fei)紙(zhi)大幅跳水予以修正。中國(guo)經(jing)濟下行，以及中美貿易加劇引發需(xu)求減(jian)弱的(de)預期，蓋過了對外(wai)廢(fei)(fei)進(jin)口減(jian)少(shao)的(de)擔(dan)憂(you)。

通過對此前兩輪(lun)廢(fei)紙跳水(shui)行情的(de)(de)簡述(shu)，我(wo)們發現(xian)，廢(fei)紙上漲主要(yao)動力多來自供給端的(de)(de)收緊預(yu)期，但下跌則源(yuan)于(yu)需求(qiu)的(de)(de)減弱預(yu)期。而(er)此輪(lun)廢(fei)紙跳水(shui)的(de)(de)邏輯(ji)又是什么(me)？我(wo)們認為主要(yao)還是要(yao)從供應端、需求(qiu)端及資金面來看待未來的(de)(de)廢(fei)紙市場。

供給(gei)端的收緊已(yi)接近尾聲

2016年(nian)的(de)(de)供(gong)(gong)給側改革，2017年(nian)的(de)(de)環保高(gao)壓，2018年(nian)的(de)(de)外廢(fei)政策收(shou)緊，對廢(fei)紙市場(chang)而(er)言，都是供(gong)(gong)給端的(de)(de)收(shou)緊，這(zhe)也(ye)是推漲廢(fei)紙的(de)(de)主要(yao)動力，但(dan)現在(zai)供(gong)(gong)給因(yin)素已接近尾(wei)聲。

對國內廢紙供(gong)應而言，影響(xiang)***大的(de)還是外(wai)廢進(jin)口(kou)政(zheng)策。在(zai)2018年國內密集出臺了(le)一系(xi)列收緊外(wai)廢政(zheng)策后，市場對外(wai)廢進(jin)口(kou)減(jian)少(shao)的(de)預期已十分明確。

今年(nian)國內外廢(fei)審(shen)(shen)批(pi)和(he)進口也是(shi)呈減(jian)少的趨勢。從外廢(fei)審(shen)(shen)批(pi)額度(du)看，批(pi)審(shen)(shen)核(he)了(le)823.3萬噸(dun)，佳(jia)能(neng)一(yi)體機定(ding)影加熱(re)器，占到2018年(nian)全(quan)年(nian)核(he)定(ding)總量的45.34%，一(yi)季度(du)審(shen)(shen)批(pi)了(le)553.68萬噸(dun)，二季度(du)審(shen)(shen)批(pi)了(le)269.62萬噸(dun)。從審(shen)(shen)批(pi)節奏看，季度(du)審(shen)(shen)批(pi)額度(du)將依次(ci)減(jian)少。

我們對此判斷的依據(ju)主要來自對中國宏觀經濟(ji)(ji)(ji)下行的擔憂(you)(you)，以及對中美貿易升級的擔憂(you)(you)。從四月公(gong)布的經濟(ji)(ji)(ji)數據(ju)看，中國經濟(ji)(ji)(ji)下行壓力已(yi)明顯加大(da)。拉動經濟(ji)(ji)(ji)的三(san)駕馬車，消費(fei)、凈出口在加快回(hui)落。而(er)投資方面，僅有(you)房地產還在苦苦支撐，但其可持續(xu)性并不強。

中(zhong)美貿易升級又(you)成為打壓中(zhong)國經(jing)濟的一個***大潛在(zai)不(bu)確定因素。可(ke)以說，此次(ci)廢(fei)紙(zhi)價格跳水就是在(zai)中(zhong)美貿易升級后(hou)埋下(xia)的種子。這顆種子在(zai)紙(zhi)企(qi)訂單快速減少后(hou)快速生(sheng)根發芽，市場(chang)風險急(ji)劇上升，廢(fei)紙(zhi)價格也(ye)應聲跳水。