供給端的(de)收緊已接近(jin)尾聲

2016年(nian)的供給(gei)(gei)側改革，2017年(nian)的環保高壓(ya)，2018年(nian)的外廢政策收(shou)緊(jin)，對廢紙市場而(er)言，都是(shi)供給(gei)(gei)端的收(shou)緊(jin)，這(zhe)也是(shi)推漲廢紙的主要動力(li)，但現在供給(gei)(gei)因(yin)素(su)已接近(jin)尾聲。

對(dui)國(guo)內(nei)廢(fei)紙供(gong)應而言，影響(xiang)***大的還是外(wai)廢(fei)進口(kou)政(zheng)(zheng)策(ce)。在2018年國(guo)內(nei)密(mi)集(ji)出臺了一系列收緊(jin)外(wai)廢(fei)政(zheng)(zheng)策(ce)后，市場對(dui)外(wai)廢(fei)進口(kou)減少的預(yu)期已十分明確。

今年(nian)國內外廢審(shen)(shen)(shen)批(pi)和進口也是呈減少(shao)的趨勢。從外廢審(shen)(shen)(shen)批(pi)額度(du)(du)看，批(pi)審(shen)(shen)(shen)核了823.3萬噸(dun)，占(zhan)到2018年(nian)全(quan)年(nian)核定總量的45.34%，一季(ji)度(du)(du)審(shen)(shen)(shen)批(pi)了553.68萬噸(dun)，二季(ji)度(du)(du)審(shen)(shen)(shen)批(pi)了269.62萬噸(dun)。從審(shen)(shen)(shen)批(pi)節奏看，虎丘區A3黑白激光一體機(ji)，季(ji)度(du)(du)審(shen)(shen)(shen)批(pi)額度(du)(du)將依次(ci)減少(shao)。

從公布的廢紙進口數據看(kan)，1-4月份國內外廢進口總量在423.43萬噸(dun)，同比(bi)減少17.3%。

盡管國(guo)內外廢(fei)的審批量和進口量都出(chu)現了大幅的減(jian)(jian)少，但對今年國(guo)廢(fei)的價格支撐有限，外廢(fei)進口減(jian)(jian)少預期已被市(shi)場(chang)消化。

需求減少(shao)的(de)預期可能剛剛開始

從近三年廢(fei)紙價格走勢看，一個顯著的(de)特點是(shi)“漲(zhang)于(yu)供給(gei)(gei)，跌于(yu)需求(qiu)”。供給(gei)(gei)收緊預期(qi)引發的(de)上漲(zhang)，必然終結于(yu)需求(qiu)預期(qi)減弱的(de)現(xian)實。如果(guo)說(shuo)2019年之前的(de)廢(fei)紙市場，供給(gei)(gei)端是(shi)影響廢(fei)紙的(de)主要因(yin)素(su)的(de)話。那么(me)2019年之后，影響廢(fei)紙價格波(bo)動的(de)主要因(yin)素(su)將(jiang)是(shi)需求(qiu)端的(de)波(bo)動。其主要邏輯是(shi)，A3黑白激(ji)光一體機好不好，需求(qiu)邊際(ji)增速(su)回落要快于(yu)供給(gei)(gei)邊際(ji)回落的(de)速(su)度。

但(dan)是，A3黑白激光(guang)一體(ti)機維修，隨著(zhu)需求預期(qi)證偽(wei)，外廢供(gong)應依然充裕等因(yin)素的(de)影響(xiang)，投機行為迅速(su)降溫，大量的(de)國廢進入市場(chang)，廢黃板(ban)紙從高點3200元(yuan)/噸，瞬間跌(die)至1400元(yuan)/噸，A3黑白激光(guang)一體(ti)機墨粉，跌(die)幅近60%。

2018年(nian)9月份國(guo)廢(fei)(fei)再度跳水(shui)，與2017年(nian)有所(suo)不同的(de)(de)是，廢(fei)(fei)紙(zhi)價(jia)格的(de)(de)上(shang)漲(zhang)主要是來自2018年(nian)國(guo)內外廢(fei)(fei)政策持續收緊，推漲(zhang)了國(guo)內廢(fei)(fei)紙(zhi)的(de)(de)價(jia)格。我們(men)看(kan)到，國(guo)內廢(fei)(fei)紙(zhi)價(jia)格與成品紙(zhi)走勢同步(bu)在(zai)2018年(nian)5月底(di)基本(ben)結束(shu)。隨后成品紙(zhi)價(jia)格持續下跌，而廢(fei)(fei)紙(zhi)價(jia)格則高(gao)位震蕩(dang)。在(zai)進(jin)入9月份之后，這種背離的(de)(de)行情又(you)以(yi)廢(fei)(fei)紙(zhi)大幅跳水(shui)予以(yi)修正。中國(guo)經(jing)濟下行，以(yi)及中美貿易加劇引發需求減(jian)弱的(de)(de)預期，蓋(gai)過了對(dui)外廢(fei)(fei)進(jin)口(kou)減(jian)少的(de)(de)擔憂。

通過對(dui)此前兩輪(lun)廢(fei)紙跳水(shui)行情的(de)簡述，我們(men)發現，廢(fei)紙上漲(zhang)主(zhu)要(yao)(yao)動力多(duo)來自(zi)供(gong)給端(duan)(duan)的(de)收緊預期(qi)，但下跌則源于需求的(de)減弱預期(qi)。而此輪(lun)廢(fei)紙跳水(shui)的(de)邏輯又是(shi)什么？我們(men)認為主(zhu)要(yao)(yao)還是(shi)要(yao)(yao)從供(gong)應端(duan)(duan)、需求端(duan)(duan)及資金面來看待未來的(de)廢(fei)紙市場。